和讯网消息 海关总署3月8日发布数据显示，2015年2月，中国对外贸易进出口总值为2777.62亿美元，比去年增长10.8%。其中，出口为1691.90亿美元，同比增长48.3%，环比增长-15.5%；进口为1085.72亿美元，同比增长-20.5%，环比增长-22.6%；当月贸易顺差606.19亿美元。中信宏观研究团队对此认为出口形势不宜过度乐观，未来出口持续承压；国内货币和财政政策仍需宽松，更多后续政策值得期待。
以下为点评全文：
1、出口高于预期，进口低于预期
2015年2月，出口增速由1月的-3.3%大幅反弹至48.3%，高于我们预期的25%和市场一致预期的14.5%；进口增速由-19.9%进一步回落至-20.5%，低于我们预期的-10%和市场一致预期的-10.6%。2月出口反弹幅度超预期，而进口依旧低迷，贸易顺差为606.19亿美元，再创单月历史新高。
2、对G3出口平稳，对新兴经济体出口分化依旧
分国别来看，2月对美日欧出口同比增速分别为48.5%、23.6%和44.1%。首先，出口大幅反弹主要缘于低基数效应。其次，2月对G3出口环比增速也显著高于历史同期水平，我们判断这主要体现了节前集中出口等季节性因素的影响。最后，美国新一轮消费周期已经启动，复苏态势良好；欧元区宣布QE后，经济下行风险缓和、服务业PMI等指标反弹，欧美需求边际上的改善也有助于稳定我国出口。
2月对东盟、印度、南非、澳大利亚出口分别增长84.4%、96.6%、125.5%和62.6%。前两个月加总来看，中国对新兴经济体的出口依旧延续分化格局：对东盟出口累计增长38.4%，高于前2个月总体出口累计增速（15%）；对金砖国家出口累计增长6.6%，其中对印度出口态势良好，累计增长35.2%；而对俄罗斯和巴西分别增长-27.0%和4.2%，低于同期总出口累计增速。展望未来，中国对东盟、印度的出口复苏态势可持续，而对资源型国家的出口将会持续面临下行压力。
3、劳密类产品出口强劲反弹，但高增长的可持续性存疑
分产品来看，2月机电产品和高新技术产品出口分别增长38.9%和15.3%；传统劳动密集型产品出口增长103.3%。1、2月累计看，机电产品出口增长13.9%，较2014年12月的11.6%略有回升，增长相对平稳；劳密产品出口增长22.8%，较2014年底的零增长出现大幅回升。劳密产品出口的大幅反弹不应过度乐观解读，2014年下半年以来，人民币实际有效汇率持续走强，将削弱我国外贸部门尤其是劳密类制造企业的出口竞争力，未来劳密类出口增速将出现显著回落。
4、主要大宗商品进口依旧“量减价跌”
与2014年大宗商品进口“量增价跌”的格局有所不同，2015开年以来，与实体经济复苏相关联的大宗商品进口呈现“量减价跌”态势。1、2月累计来看，铁矿砂进口量1.47亿吨，累计同比减少0.9%，进口均价下跌44.9%；煤进口量3204万吨，同比减少45.3%，进口均价下跌17.9%；成品油进口量502.5万吨，同比减少18.6%，进口均价下跌39.2%；初级形状的塑料378.8进口量万吨，同比减少14.5%，进口均价下跌10.1%；钢材进口量202.6万吨，同比减少13.3%，进口均价下跌1.8%；未锻轧铜及铜材进口量69.7万吨，同比减少23.8%，进口均价下跌12.5%。而与储备需求和消费“刚需”相关的原油和粮食则进口量同比有所增加。
全球大宗商品价格下跌对进口同比增速的影响将在2015年全面显现，预计进口价格下滑将是2015年的“常态”。CRB价格和Brent油价同比分别从2014年11月和2014年7月由正转负，并持续下滑；2015年2月，CRB价格和Brent油价同比增速分别为-9.6%和-46.9%，对进口金额增长形成拖累。进口数量下滑则缘于春节错位效应叠加中国内需疲弱。未来进口量基数下行加之稳内需、稳外贸的政策作用显现，进口量同比增速将获得支撑。
5、未来出口持续承压
2月出口增速超预期与汇丰PMI以及官方PMI中小企业分项指标的反弹相匹配。尽管2月中国外贸出口先导指数由连续4个月下跌转为小幅回升，但分项的新增出口订单指数回落1.5个点至42.5；官方PMI新出口订单数据依旧低迷；汇丰PMI新出口订单指数创20个月新低；而且考虑到前期人民币实际有效汇率升值对出口的抑制将逐步显现，加之当前各国货币竞争性贬值也将对中国出口竞争力形成冲击，未来中国出口将持续承压。
6、外汇占款下降压力犹存，国内货币和财政政策仍需宽松
2月份贸易顺差再创历史新高，但因进口低迷导致的“衰退式顺差”往往伴随着热钱的外流，同时降息操作在短期也将增加热钱外流的压力，资本项下资金的抽离可能持续超过贸易项下资金的注入，从而导致外汇占款持续面临下滑压力；另一方面人民币贬值的压力和贬值预期，将导致私人部门结汇意愿的下降和持汇意愿的上升，从而抑制贸易顺差（美元）转化为外汇占款（人民币）。外汇占款下降的压力将持续存在，预计央行将通过降准操作对冲外汇占款的萎缩，时间可能在二季度初。
外需疲弱加之地产投资下行，宽松的货币政策需要有需求层面的配合，在内外需同时低迷的环境下，逆周期的财政政策值得期待。除了水利投资外，我们认为未来的重点基建建设将集中于信息电网、生态环保、清洁能源、油气及矿产资源保障等领域，交通建设重点在于“一带一路”承接内陆省份。资金来源方面，除了中央预算内资金外，专项过桥贷款，财政贴息鼓励私人投资，多样PPP将共同推进。2015年名义财政赤字率为2.3%，如果包括盘活财政存量等措施在内（这部分可能占GDP的0.8%），财政政策更加积极，实际财政赤字可能达到3.2%。
转载请注明：http://www.disabledcn.com/wbbj/24.html
